華爾街一週展望：注視就業情況

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風險正在變化

我們經濟的一個關鍵方面最近發生了變化，這與聯儲局有關。中央銀行有雙重任務：保持價格穩定和確保最大就業。在過去幾年中，重點主要放在價格和通脹上。隨著通脹的減少，聯儲現在將注意力轉向勞動市場。失業率上升，職位空缺減少，消費者對勞動市場的感受也變得更糟。

不過，重要的是要將事情放在上下文中。更糟並不意味著完全壞。雖然失業率上升了近一個百分點，但仍在低4%的範圍內，這在歷史上是相對較低的。職位空缺大幅減少，但仍然有超過可用工人數的空缺職位。而且雖然失業率上升，裁員率仍保持在1.1%的穩定水平（低於歷史平均的1.4%）。

你可能會問，這是怎麼可能的：答案是，勞動力供應因移民而大幅增加，而企業的招聘率卻下降。更多的工人需要更長的時間才能找到工作，這會推高失業率。

如果沒有一些交錯的情況需要理清，那就不是經濟學了。經濟學家分析所有勞動數據的一種方法是查看失業率和職位空缺之間的關係，也稱為貝弗里奇曲線。

在典型的經濟周期中，這條曲線顯示出一種反向和非線性的關係：當失業率低時，職位空缺往往非常高，因為企業更難找到可以招聘的工人。如果在這種情況下勞動需求發生變化，大部分變化將體現在職位空缺上，而不是失業率（因為改變職位招聘信息比裁員更容易）。相反，當失業率高時，企業更容易找到可以招聘的工人。如果在這些情況下勞動需求發生變化，該變化通常會顯示在失業率而非職位空缺上。以下是美國經濟的情況。

在2022年勞動需求非常高時，每位失業工人平均有超過兩個職位空缺。從圖表中看，勞動市場位於貝弗里奇曲線的左上端。這支持了當時的論點，即聯儲可以在不過度提高失業率的情況下冷卻勞動市場。到目前為止，這正是發生的情況：職位空缺率從2022年3月的7.4%下降到2024年7月的4.6%，而失業率仍然保持在相對良好的狀態。

另一方面，隨著職位空缺的減少，勞動需求的進一步下降將開始體現在更高的失業率上。在過去兩年中，我們沿著貝弗里奇曲線向下移動，裁員很少，但我們可能正處於一個關鍵點。聯儲的轉變是否為時已晚仍是一個未解的問題，而本週的就業數據雖然無法完全回答這個問題，但將有助於投資者思考美國經濟的狀況。

經濟和收益日曆

週一

• 9月達拉斯聯邦儲備製造業活動： 這是達拉斯聯邦儲備銀行對該地區製造業高管的商業條件和前景的調查。
• 聯儲局觀點： 聯儲局理事米歇爾·鮑曼將發表經濟前景和貨幣政策的演講。聯儲局主席杰羅姆·鮑威爾將在全美商業經濟學會會議上發表午餐演講。
• 財報：Carnival (CCL)

週二

• 8月建築支出： 建築數據是商業活動的領先指標。
• 8月職位空缺： 商業對勞動的需求的一個關鍵衡量標準是職位空缺的數量，因為減少空缺比裁員更容易和可取。
• 9月ISM製造業PMI： 來自供應管理協會的該指數跟蹤製造業採購經理對商業環境的感受。
• 9月達拉斯聯邦儲備非製造業活動： 這是達拉斯聯邦儲備銀行對該地區服務業高管的商業條件和前景的調查。
• 9月汽車總銷售： 汽車對消費者來說是大宗商品，因此潛在的汽車銷售趨勢可以幫助揭示耐用品的需求。
• 聯儲局觀點： 亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克將在技術驅動的顛覆會議上發表開場致詞並主持與聯儲局理事麗莎·庫克的對話。拉斐爾·博斯蒂克、里士滿聯邦儲備銀行行長湯姆·巴金和波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊·柯林斯將參加技術驅動的顛覆會議的討論小組。
• 財報：Lamb Weston (LW), McCormick & Company (MKC), Nike (NKE), Paychex (PAYX)

週三

• 9月ADP就業報告： 這份調查通常在官方政府就業報告前一兩天發布，提供私營部門就業趨勢的見解。
• 每週抵押貸款申請： 抵押貸款活動提供了住房市場需求狀況的見解。
• 聯儲局觀點： 克利夫蘭聯邦儲備銀行行長貝斯·哈馬克將在聯儲的2024年銀行業少數族裔論壇上發表歡迎辭。聖路易斯聯邦儲備銀行行長阿爾貝托·穆薩萊姆將在社區銀行研究會議上發表歡迎辭。聯儲局理事米歇爾·鮑曼將在社區銀行研究會議上發表主題演講。里士滿聯邦儲備銀行行長湯姆·巴金將發表題為“為什麼不宣布勝利？”的經濟演講。
• 財報：Conagra Brands (CAG)

週四

• 9月Challenger裁員報告： Challenger, Gray & Christmas公司每月跟蹤各行業的裁員公告數量。
• 9月S&P Global美國PMI： 這些指數跟蹤不同產業的採購經理對商業環境的看法。
• 8月工廠和耐用品訂單： 這些指標提供了領先週期指標的潛在趨勢的見解。
• 9月ISM服務業PMI： 供應管理協會的該指數跟蹤服務行業的採購經理對商業環境的看法。
• 每週失業救濟申請： 這一高頻勞動市場數據提供了對失業救濟申請的見解。儘管市場有所冷卻，但失業救濟申請仍顯示出勞動市場依然強勁。
• 聯儲局觀點： 明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利將主持與亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克關於包容性經濟的討論。
• 財報：Constellation Brands (STZ)

週五

• 9月就業狀況摘要： 這份來自勞工部的每月重磅發布提供了上個月就業、工資和工作小時的綜合分析。
• 聯儲局觀點： 紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯將在外交關係委員會的活動中發表主題演講。聯儲局理事克里斯托弗·沃勒將討論經濟前景。

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