能源主導

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預料之外

地緣政治事件近來主宰頭條，擔心其可能對經濟和投資組合產生的影響是合理的。明顯地，這些事件可能導致全球供應鏈、貿易和經濟活動中斷。它們也是不可預測的，這使得投資者難以應對。當存在緊張局勢時，石油市場通常會卷入其中。

一種非常敏感於地緣政治動盪的商品是石油。鑒於以色列和伊朗之間的最新升級，一些投資者已經開始擔心中東地區可能出現石油供應中斷的潛在風險。這有助於將美國石油基準西德克薩斯中質原油（WTI）價格從上周約68美元/桶上漲至71美元/桶，漲幅超過4%。盡管能源價格對升級作出反應，但與過去幾十年的石油震蕩相比，反應相對較緩和。部分原因是美國石油生產增加，降低了對石油進口的依賴。

與二十年前相比，美國對原油的淨進口幾乎降低了80%，而國內生產增加了一倍以上。對外國石油依賴的減少提供了一個緩衝，抵消了地緣政治事件引起的價格飆升，但如果發生足夠大的衝擊，美國也不會免疫。

石油市場中出現的黑天鵝事件

俄羅斯-烏克蘭衝突就是這樣一個衝擊的例子，一個真正的黑天鵝事件（被定義為罕見、不可預測且具有重大後果的事件），侵略和隨之而來的制裁導致全球石油供應出現重大干擾。在衝突可能發生的預期之後（當WTI原油已經從70美元/桶上升至90美元/桶時），美國石油價格飆升近40%，達到130美元/桶。盡管沒有保持在那個水平，但價格卻在高位保持幾個月。

為了緩解價格震蕩帶來的影響，美國政府每天從戰略石油儲備（SPR）釋放100萬桶石油，以幫助緩解供應壓力。這一舉措很新穎，但也可能向相反方向擺動。在過去一年中，政府實際上每天購買約10萬桶石油來填補SPR，這有助於平穩油價波動。事實上，一些市場觀察人士甚至開玩笑地說，通過在價格高時賣出石油，現在價格較低時購買，政府在過去兩年中進行了最佳交易之一。

能源潛能

如果最終發生較大的石油震蕩，股市可能會受到影響。即便如此，值得記住的是，地緣政治事件是不可預測的，緊張局勢不會自行消散。這意味著不確定性可能會長時間保持高位。作為投資者，我們無法完全避免外部衝擊的風險。

相反，投資者可以通過確定市場中相對表現較好的資產類別來保護自己的投資組合。當然，能源行業是在石油價格飆升時表現良好的明顯選擇，因為較高的石油價格直接轉化為能源公司更高的利潤。就像在2022年一樣，當能源的總回報為+65%時，遠遠超過了更廣泛的標普500指數的總回報-18%，而平均年度油價上漲了39%。但還有什麼表現更好呢？

上述圖表顯示，除了能源之外，公用事業、房地產、醫療保健和消費者必需品等經典防禦性行業，如果經濟出現石油價格飆升，也可能表現較好。相反，經濟敏感行業可能會受到挑戰，因為較高的石油價格可能會促使消費者減少在非必要項目上的支出，專注於必需品。值得注意的是，防禦性行業已經在市場中擔任領導角色將近半年了。

市場世界可能復雜，地緣政治風險僅是我們困擾的許多不確定性之一。風險並非總是發生，這可能會使投資者變得自滿。但通過了解潛在的投資組合驅動因素並以明智的方式投資，投資者可以提高實現長期成功的機會。

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