投資策略觀點：宏觀脈搏

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巡航高度

還記得在2022年時，美國聯儲局主席Jerome Powell爾警告說，將經濟恢復平衡將涉及一些經濟痛苦嗎？自那時以來，道路曲折漫長，但兩年後，我們成功避免了經濟衰退（請拍木頭）。儘管利率大幅上升，硬著陸的擔憂從未成為現實，經濟發現了一個黃金時刻。這就是為什麼自2022年10月週期低點以來，股市能夠上漲近70%的主要原因。

在這個狂風暴雨的一年中剩下的最後一個月，現在是個好時機喘口氣，評估局勢。

勞動基石

美國經濟的主要推動力是消費支出，而勞動市場是其支柱。更多的工作意味著更多的收入，更多的收入意味著消費，更多的消費則推動經濟增長 – 故事就是這樣。雖然每月的就業報告可能是我們用來評估勞動市場狀況的最佳數據點，但這份筆記將在我們收到11月報告之前發布。儘管如此，還有其他指標可供我們了解就業背景。

本週我們已經獲得了一些數據，即職位空缺和勞動人員離職調查（JOLTS）。JOLTS顯示出職位空缺和離職率增加，打破了最近的下降趨勢，儘管招聘率仍然較低。

另一方面，有一些矛盾的信號。例如，最初的失業救濟申請正在下降（表明勞動力正在增強），但持續申領救濟金的人數達到了三年來的最高水平（表明勞動力疲弱）。此外，我們還獲得了ISM採購經理人指數（PMI），顯示各個行業之間存在微妙差異。製造業調查顯示就業狀況有所改善，而服務業調查則顯示趨於冷淡。但實際上，數據顯示的更多是勞動力流動率低和市場僅僅穩定下來。

價格壓力閥

通脹仍然是投資者和美國聯儲局分析的焦點。目前的軌跡仍然顯示逐步調節，盡管這一過程比一些人預期的要慢，甚至最近還出現停滯。造成這種固化的主要原因是像住房和汽車保險這樣的緩慢變動的組成部分，這些因素使得更廣泛的通脹措施保持在目標之上。

就像採購經理人指數在就業方面發出了矛盾的信號一樣，調查的價格信號也變得模糊不清。製造業調查顯示價格壓力出現了下行驚喜，而服務業調查顯示輸入成本比預期更難以變動。鑑於美國聯儲局官員正在辯論是否放緩降息步伐，矛盾的通脹信號可能迫使他們偏向謹慎一面，提前結束降息週期。這將為國庫收益率設下一個底部，同時可能在此期間帶來一些上行收益率波動。

平稳航行

大多數數據指向強勁的成長動能：消費者信心正在提升，製造業和服務業採購經理人指數的新訂單組成仍處於正值區域，車輛銷售也出乎意料地向上。即使回顧最近的獲利季節，獲利成長也比共識預期高出近8%。因此，毫無疑問，GDP成長正朝著另一個高於趨勢的季度發展，這將使其成為過去九個季度中的第八個這樣的季度。

因此，鑑於這些強勁的經濟基本面，股市表現良好，國庫券殖利率維持在高水準。鑑於宏觀背景的穩定程度，目前押注市場動態出現重大變化可能不是明智之舉。上行勢頭的現狀可能會持續一段時間。保持警惕。

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