2024年9月市場回顧

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儘管夏天在9月正式結束，股市依舊熱度不減。經濟增長修正向上，雖然勞動力市場的擔憂尚未完全解決，但失業率下降有助於緩解焦慮。為了防止勞動力市場進一步走弱，聯儲局將利率下調了50個基點，超過了標準25個基點的變幅。不甘示弱，中國政府也推出了自己的刺激措施，試圖扭轉其境內經濟的困境。投資者對這一宣佈做出了正面反應，中國股市表現為有史以來最佳的一周。

宏觀

• 聯儲局將利率下調了50個基點，這是四年多來的第一次減息，引領了一個新的減息周期。
• 在他們的季度經濟預測摘要中，聯儲局官員降低了對增長和通脹的預期，同時提高了對失業率的預測。
• 失業率在8月份降至4.2%，符合共識估計，也是自3月以來首次下降。
• 8月份的職位空缺下降至770萬，遠低於810萬的估計，而每名失業工人可獲得的工作職位數降至1.1個。
• 根據美國經濟諮商會(Conference Board)的數據，消費者信心指數下降至98.7，明顯低於104.0的共識值，因為消費者對就業機會的擔憂加劇。
• 西德克薩斯中質原油(West Texas Intermediate crude oil)價格在9月份從每桶74美元下跌至68美元，因為主要石油生產國沙特阿拉伯表示計劃增加石油供應並放棄每桶100美元的非正式價格目標。

股票

• 大型市值股票表現優於小市值股票，成長類股票表現優於價值類股票，兩者均高出1.4個百分點。
• 受9月最後一周中國股市急劇上漲所推動，新興市場明顯超越國內和已發展國際市場。
• 9月，標普500指數第3季度每股盈利增長預期從5.3%下調至4.3%，而較小的市值指數顯示出更為明顯的下行修正。

固定收益

• 2年期和10年期國債收益率在月初分別為3.92%和3.90%，隨後由於經濟數據和聯儲局大幅減息，呈現下行趨勢。
• 2年與10年期收益率曲線差距在9月份明顯從倒掛中修正，月底結束時呈現13.8個基點的正差距。
• MOVE指數，即利率波動的指標，9月份降至94.6，是自5月以來的最低月底讀數。

聯儲局再次出手

當市場歷史學家回顧9月時，他們會發現這是一個特別難忘的月份，聯儲局50個基點的利率減息位居重要事件榜首。儘管這比標準的25個基點變幅要大，值得注意的是，2001年和2007年的減息周期也是以50個基點的幅度開始的。

這次減息以及鮑威爾主席的評論表明聯儲局不希望進一步削弱勞動力市場，這讓市場對聯儲局的支持回歸感到自信（這就是聯儲局將介入支持市場的觀念，就像看跌期權保護投資者免受抛售的影響一樣）。在本月的其餘時間裡，盡管通常9月是股市的淡季，標普500指數卻上漲了2.6%，將一個表現尚可的月份變成了股市利好的月份。

國內生產總值和收入數據低調的進行了年度修訂，這些修訂具有重要意義。國內生產總值和國民總收入都是衡量經濟產出的指標，只是來源數據不同，所以它們應該大致相等。然而，自2022年中以來，它們已經明顯分道揚鑣，引發了對國內生產總值可能過度高估經濟實力的擔憂。

修訂顯示，這些擔憂不僅是誇大其詞，而且經濟實力實際上被低估了。所以現在是一個富強的經濟，而且聯儲局希望保持繁榮？確實不錯。

中國巨龍怒吼

直到上個月，中國股市一直處於多年的熊市，因為中國經濟受到與其疫情政策有關的起起伏伏、對科技公司的打壓，以及持續的房地產市場下滑所影響。

但上周，北京宣布了一項刺激計劃來扭轉局勢，到目前為止，投資者對他們看到的情況感到滿意 – 如果美國市場在9月表現穩健，中國股市的表現則絕對令人狂喜。

在刺激計劃宣佈後的一周，中證指數上漲了25%，這是2002年開始有數據記錄以來最大的單周漲幅。但中國股市仍遠低於歷史最高水平。要創造新的收盤紀錄，指數還需要再上漲45%。

中國經濟的困境根深蒂固，政府在過去幾年宣佈了幾項政策計劃來解決這個問題。在2022年11月和2024年4月之後，每次宣佈後的升幅都是短暫的，所以存在著同樣的風險。然而，這次的漲勢強度表明投資者對這次的成功更有希望和信心，但中國經濟仍然需要從低谷走出。