聯儲局3月份聲明

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保持你對聯儲局的正面期望

我們通常對聯儲局日感到興奮，因為它們可能是一年中最有趣的市場交易日之一。但對我們來說，這次的興奮程度就像在電視上觀看高爾夫一樣，缺乏驚喜，聯儲局對經濟前景的看法幾乎沒有什麼改變。

也許暫時停下來是好事，有一段時間一切都很好，沒有任何戲劇性的聲明或市場重新定價。這似乎是我們目前所處的周期——經濟活動和勞動市場強勁而平穩。

對於聯邦公開市場委員會（FOMC）和投資者來說，其中一個關鍵是要認識到當前數據是否發生了變化，或者不再支持我們的論點。FOMC正是這樣做的，他們調整了對經濟預測的摘要，以反映1月和2月出現出乎意料的強勁GDP數據和高於預期的通脹數字。

市場最關注的是年底的聯邦基金利率預測。鮑威爾有可能暗示市場應該預期更少的減息幅度，但中位數依然保持在2024年進行三次降息，股票指數在這個消息（或者說缺乏消息）下大幅上漲。

遺忘過去

鮑威爾在新聞發佈會上提到的一點是，疫情前利率水平異常低。他的信息精神是，我們不應將期望值錨定在遠遠超出典型貨幣政策規範的時期。

換句話說，他重申利率將會保持較高且持續時間較長，我們最近對“中性”利率的估計可能是錯誤的。我們可以進一步總結，他基本上告訴我們脫鞋並舒服一點，利率將會比我們習慣的更高。

考慮到市場對限制性政策和較高的國債收益率的承受能力，我們不禁要問，也許高利率之前只是看起來可怕，是因為我們對其不熟悉。也許過去這幾年是我們變得適應的方式？

從上圖可以看出，在擴張（或至少非衰退）時期，聯邦基金利率往往至少達到當前水平或以上。當然，除了2008年至2016年之間的這個異常期。

如果我們正在回到一個能夠實現可持續增長並且不會在通脹壓力下崩潰的正常的貨幣政策環境中，也許較高的利率是適當的長期方法。

到目前為止，數據確實支持這一論點，不過這份圖表仍然感覺未完成。即使只是直覺地觀察，我們不禁想到我們正接近事物往往發生變化而不是順利前進的點。然而，直到第一次Fed的減息靠近，我們似乎處於一個和平的狀態中。

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