拉長時間軸

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最長的時間

無論你是否喜歡比利·喬爾（Billy Joel），每個人都知道他的歌曲。它們旋律優美、易懂。更不用說，幾乎每個主題下都有一首歌可以使用，對此我感激不盡。

本周的專欄專注於一些歷史數據，在較長的時間段裡持續出現的一些事件。比利的演唱生涯在麥迪遜廣場花園保持著演出次數（150場）和連續演出次數（90場）的紀錄，所以提到他似乎很適合。

我們最近在市場上創下一些紀錄，我指的不是歷史最高點（這些已在最近的專欄《The Highs Keep Coming》中介紹）。這個週期在很多方面都被拉長了，現在我們有一些指標可以證明它被拉長的程度。

孩子，你能為我播放一首回憶中的歌曲嗎？

還記得2022年7月倒掛的收益率曲線嗎？我記得，但隨著時間的推移，記憶越來越模糊。這個2年期和10年期國債收益率之間的倒掛現在已經是有紀錄以來持續時間最長的，達到了423天，最近超過了1978年至1980年的倒掛期。

根據理論，收益率曲線倒掛是經濟衰退的前兆。但是當收益率曲線開始倒掛，沒有一個科學方式確定衰退將會在在多久內發生，只能參考之前的平均數和歷史往績，而這並不是一個十分科學的方式。收益率曲線曾經倒掛（雖然短暫且僅微幅），但並未隨之而來衰退。所以沒有可以進行完美的預測。

關於收益率曲線倒掛是否仍然作為指標的辯論仍在繼續（有請“這次不同”派的支持者進場），但值得注意的是，我們現在正在經歷有史以來持續時間最長的倒掛。

非常簡單地說，收益率曲線倒掛意味著短期債券收益率高於長期債券收益率，這表明投資者預期由於經濟疲軟，長期利率將下降。

當今的描述中並不包括對經濟狀況的擔憂，相反，它充滿了對經濟強勁表現的樂觀情緒。這也是為什麼倒掛變得越來越淺的一部分原因——隨著經濟前景改善，長期收益率通常上升。

儘管經濟出現積極的驚喜，收益率曲線最長時間的倒掛仍然對未來季度的預期提出了有力的反對意見。

從加息到減息

接下來，我們要談談上一次聯儲局加息和即將到來的首次減息之間的時間差。撰寫本專欄時，距離上一次加息已經過去166天，如果聯邦基金期貨正確，首次減息將在六月份進行，那將意味著兩次調整之間相隔236天。

然而，這僅僅使其成為有史以來第二長的時間段，最長的是從2006年6月到2007年9月的319天。

要讓這次成為歷史上最長的時間段，聯儲局需等到十一月份的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議才進行減息。我們認為這是不太可能的，但不是不可能。

然而，減息周期的開始往往比之前的等待期更加不穩定。這次也證明了這一點，因為自上一次加息以來，標普500指數上漲了超過13%。有人可能會認為等待的時間越長，市場就能上漲得越高。但如果我們在應對通脹、開始正常化政策之前就行動，市場上漲得越高，它就可能下跌得越厲害。

或許你是對的

儘管存在一些警示信號和對持續性通脹的擔憂，但市場繼續展現出其韌性，俗話說“不要與市場對抗”是有原因的。動能(Momentum)是一股強大的力量。有些人甚至可能說市場永遠不會錯，事物的價格在當下應該是合理的。

與其花太多時間細究過去警示信號的含義，我們也必須認識到現在正在發生的事情。其中一個數據點是，自2023年2月以來，標普500指數沒有出現過2%或更大的單日下跌。這是自2018年2月以來最長的時間段。

這一信號既不是警示信號，也不是進一步上升動能的明確指示。相反，它僅僅證明了市場在一年多的時間里表現出的強勁，尤其是在許多人預期經濟衰退的時候。

投資者渴望尋找新機會，同時保持或增加對風險資產的配置，這是相當出色的行動。就像通脹一樣，樂觀情緒也是持久的。

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