聯儲局一月聲明

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一個接一個的減息

這次會議並不預期對利率政策做出任何改變，而事實確實如此。或許可以把這次會議描述為與市場預期相反：言語勝於行動。

我們確實得到大多數聯邦公開市場委員會 (FOMC) 成員預計今年將減息的確認（這不足為奇），但我們沒有得到關於將在三月份實施首次減息的再次確認（驚訝吧！）。事實上，主席Jerome Powell明確表示：「我不認為委員會在三月份開會時能夠達到足夠的信心，確定三月是實施減息的時機」，這是在談到首次減息的時間時說的。

隨著Powell對下次會議開始減息的想法進行反駁，減息措施逐漸減少。在過去兩天中，隨著數據的滾動，有關一家可能陷入麻煩的新區域銀行消息傳出，以及Powell行使其話語權力，聯邦基金期貨價格出現大幅波動。在交易日結束時，三月份的減息幾乎被市場的價格反映為不太可能實現。

底線是，市場已經反映減息將更早開始，並且對推遲減息措施並不樂見。聯儲局聲明公佈當天的市場反應往往不穩定，所以這樣的大幅變動並不意味著形成新的趨勢，儘管這會讓之前的預期受到影響。

轉風向後的Powell

大多數投資者會將去年12月的會議視為Powell評論的轉折點，他們戲稱這是我們一直等待的轉折，表明加息周期將很快轉變為減息周期。現在我們聽到的是轉風向後的Powell，或者是暫停的Powell，試圖明確表達FOMC需要看到什麼情況才能實際減息。

他今天的評論中有幾個引起我們注意的詞語是「可持續的路徑」，以及多次提及對逐漸恢復平衡的勞動力市場。可持續的路徑敘述指的是通往2%通脹的路徑，聯儲局致力於實現這目標。我們想起聯儲局對年底通脹的預測仍然是2.4%，這表明在第一季度開始削減利率的行動上並無著急之需。

勞動力市場的元素在某種程度上是令人鼓舞的，因為Powell在多個場合提到它正在恢復更好的平衡，並對進展感到滿意。我們認為他所指的平衡是職缺數量與失業人數之比。這個比例正在逐漸接近疫情前的水平，同時並未導致失業率出現實質性上升。

從這些數據以及通脹數字的下減來看，我們很容易認為我們目前擁有一個最理想的經濟情景。這可能是真實的，但關鍵詞是「目前」。美國聯儲局必須在過早削減利率並重新點燃通脹，與等待太久且不必要地限制增長之間保持平衡，這兩者都不會產生正面的結果。

兩面削減

我們認為今天的情況是一種小小的嚴格要求，它提醒人們不要假設「完美」的股市環境是聯儲局開始削減利率的情況。削減的能力和意願並不會使市場和經濟變得無敵，即使市場決定希望在三月份啟動削減利息，Jerome Powell也明確表示，FOMC才是決策者。

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