熊市放空面臨意外的驚喜之年

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超出預期

對於空頭而言，這是一年漫長的時間…

在2023年初，空頭情緒很容易出現。不僅對股市感到悲觀，而且對於美國聯儲局控制通脹的能力、經濟承受利率上升的能力以及消費者在高企且不斷上升的價格下是否願意消費的悲觀情緒也很普遍。

儘管在三月份的區域銀行危機期間感到不安，但大多數情況都保持良好，或者至少沒有像許多人預期的那樣引發災難。我當然持謹慎態度，並沒有預料到我們會看到如此漫長的周期後期行為。

通脹意外與市場動態

通脹下降得比預期快，令市場感到欣喜，因為對利率敏感的行業大幅上揚。整年中有起起伏伏，但大型企業相對於小型企業的表現卓越。對人工智能的樂觀情緒推動了少數股票的激烈漲勢，市場分歧加劇。值得指出的是，大型企業超越小型企業的這種回報模式，是商業週期後期市場的特徵。

2023年一個比股市表現更重要的故事是通脹。所有四個主要的通脹指標都繼續下降，接近聯儲局2%的目標，但尚未達到。儘管如此，市場認為聯儲局已經停止加息，預計在2024年上半年開始降息。關於這一點，稍後再詳談。

馴服挑釁的敵人

對於通脹下降的慶祝是合理的，因為自2021年年中以來，通脹一直是投資者的第一號公敵，其累積效應正對家庭財務造成壓力。能源和商品的價格下降引領了通脹的下行，但在服務業通脹和住房上仍存在一些慣性，這阻止了美聯儲在取得如此大的進展後發出「全面解除警戒」的信號。

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