黃金熱潮

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閃耀吧

黃金可以被稱為世界上最古老的資產之一。談到投資黃金，它也可以被稱為書中的老把戲、一個過時的想法，甚至……無聊。我過往有一位上司曾說：「人們在地下室裡堆一堆閃亮的東西要做什麼？」他指的是那些囤積黃金條的人。

這是個合理的問題，黃金磚的儲存確實笨重。

從歷史上看，數據支持這種「老派」的觀點。自1968年以來，黃金的平均年回報率僅為7.9%，而標普500指數的平均回報率（包括股息）則為10.5%。從這個角度來看，黃金似乎是一種風險較低且回報較低的資產，與美國股票相比。

但儘管黃金看似「無聊」，它在年初至今、一年和三年的表現卻超過了標普500指數。在這個市場周期中，無聊是有益的。

黃金通常被視為防禦性資產，投資者期望它在經濟衰退或經濟壓力加大時表現良好。在過去三年中，出現了一些經濟壓力的激增（例如2022年俄羅斯入侵烏克蘭、2023年美國地區銀行危機、2024年日圓套利交易的解除），黃金如預期對這些事件作出了正面反應。

但也有長期的低市場波動和穩健的經濟結果，傳統上在這些時期黃金應該會退居二線——然而它卻飆升了。

儘管市場評論大部分時間被大型科技主題主導，但在這個市場中，還有其他不那麼明顯的賺錢機會。

沒有誰擁有的反彈

我們首先要承認，看到我們不擁有的資產強勁上漲，確實令人無比沮喪。在過去三年中，尤其是在一些集中股票群體推動市場上漲的時期，我們確實有這樣的感受。

幸運的是，我們對黃金的看法在幾年來一直是積極的，這也確實奏效了。但有趣的是，這並不完全是我們預期的原因。我們確實預期全球貨幣波動會成為一個因素，而它確實如此。我們還預期更多的投資者會開始購買黃金，不僅是因為貨幣波動，還因為全球經濟放緩。然而，後者並未成為現實——經濟尚未出現重大放緩，普通投資者也並未購買黃金。

下面的圖表顯示了黃金價格（黃色）和已知的黃金ETF持有量（藍色）的上升趨勢。最近，這兩者的走勢相反，這意味著普通投資者擁有黃金的可及方式並未隨著黃金價格的上升而出現相應的資金流入。那麼，誰擁有黃金呢？主要是中央銀行，根據這張圖，中國人民銀行（PBOC）是最近最大的買家之一。

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