關注：聯儲局委員會的七月聲明

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九月的理由

利率保持不變，市場預期聯儲局將在九月進行首次減息。鮑威爾今年的評論主要圍繞著希望對通脹「更有信心」，能夠持續向聯儲局2% 的目標移動。今天，他表示第二季度的數據增強了他們的信心，但仍需要更多數據支持。

鮑威爾今天的其他評論表示，數據顯示經濟正在接近一個適合減息的狀態。當然，從現在到九月之間的數據將是決定是否開始減息的主要因素。

市場非常歡迎這一點。在會議前股市已經在上漲，鮑威爾的評論進一步推動了這一勢頭。國債也上漲，短期收益率下降得比長期收益率更多，這表明減息周期更為確定。投資者仍然認為減息對資產是利好的，這可能是初期的情況。

應對空間

儘管市場渴望減息，聯儲局仍認為減息的理由尚未明確。他們繼續權衡過早行動與行動太晚的風險。有一種觀點認為，聯儲局在調整利率時反應通常比較遲鈍，無論是上調還是下調。現在的問題是：等到九月會不會太久？換句話說，他們會否把政策緊縮的時間持續得比必要的更長？

下圖顯示了自 2023 年 3 月以來，聯邦基金利率高於聯儲局偏好的通脹指標的「緊縮政策」度量。

政策應保持緊縮的月份數量並沒有一個固定標準，但如果從現在到9月 18 日之間勞動力市場條件顯著惡化，這將顯示他們等待的時間過長。在這種情況下，市場可能會變得緊張。

在我們看來，現在的風險是，如果他們在經濟數據疲弱後開始減息，那些減息將看起來像是對困境經濟的恐慌反應，而不是溫和的政策正常化。勞動力市場數據在我們看來是改變這種看法的關鍵。

但由於聯邦基金利率的上限為 5.5%，他們有很多應對任何經濟數據意外疲弱的空間，這提供了一個不錯的緩衝。

勞動力市場搖擺不定

如果勞動力數據是關鍵，那麼最近有一些跡象值得關注。依我們看，勞動力市場已經冷卻到一個甜蜜點，但如果再冷卻更多，將進入一個令人擔憂的境地。

目前，對工人的需求和可用工人的數量處於良好平衡狀態。就業成本指數已經降至更可接受的水平。裁員沒有顯著增加，失業率比一年前高，但仍然在 4.1% 的舒適低位。

幾個顯著下降的數據包括招聘率和辭職率。基本上，僱主招聘的速度和員工自願辭職的速度都顯示出持續的放緩，這表明勞動力市場已經冷卻到疫情前很久未見的水平。我們不希望這些數據進一步下降。

七月的就業數據將在本週五公佈，這將非常重要。我們還會在九月聯儲會議前看到八月的就業數據。正如鮑威爾不斷強調的那樣，從來不是某一特定數據點的問題，而是整體數據的問題。但我們認為，最重要的數據是所有與勞動力相關的數據，這些數據是判斷經濟健康狀況及聯儲局可能行動的關鍵。

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