觀察：最新通脹數字

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被降級

通脹數據最近被勞動力數據超越，成為第二重要的經濟數據。

不僅可以在市場評論中聽到這一點，也可以從最近的市場反應看到 : 投資者對於通脹數據的單日反應變得更為溫和，而對於勞動力市場數據的反應則更為明顯。投資者現在更加關注就業市場情況，原因很容易理解……這是預測聯儲局在今年餘下時間可能採取利率舉措的關鍵。

但我們是否已經擊敗了通脹？如果聯儲局過早減息，或者商品成本再次上升，或者住房和汽車保險永遠不再降低，這些恐懼又如何？

預期激發需求

這些確實是合理的擔憂，而且是有可能再次出現的，特別是在對能源價格或影響原材料價格的大宗商品發生突發的情況下。這些通常是由我們無法控制且難以預測的事件引起的。可以肯定地說，外在突發因素總是一個風險，除非它們變得更加明顯或迫在眉睫，否則試圖“避開”它們的價值很小。

除了外在突發因素，還有什麼可能使通脹再次升溫？出乎意料的增長，很可能意味著需求已經增加，並再次超過供應。一種重新經濟過熱的情況。這正是聯儲局認為他們可以更好控制的情況，也是他們試圖避免的確切結果。因此，在開始減息之前長時間保持不變。

在我們看來，這種風險在整個週期中是最低的。已經出現了一種調性轉變，最近的就業數據比預期較弱，這點已經變得顯而易見。我們一直說，只要消費者對就業情況感到自信，他們就會繼續消費，而我們相信這種信心已經動搖在。

我們可以使用消費者信心的委員會問卷來衡量這一點。在下面的圖表中，我們已經移除了一些相關的因素，可以看到消費者對真實家庭收入的預期大幅下降。

如果消費者越來越相信未來的真實家庭收入將低於今天，他們不太可能增加支出。此外，減息不太可能輕易改變他們的想法。這也意味著我們認為現在是時候開始減息了。

證據在財務預算中

二季度盈利表現良好，到目前為止實現了12%的年同比增長率（91%的標普500公司已經報告），超出了最初的預期8.5%。但我們知道，關鍵不僅在於公司上一季度的表現，也在於管理層對未來季度的預期。

有一個普遍的看淡因素，在一些消費者領域的指標性公司如休閒和酒店業（Marriott, Hilton, Norwegian）、餐飲業（例如McDonalds, Starbucks）和其他行業（Home Depot, LVMH, Visa）中已經看到消費者需求放緩，或者預期第三季度和第四季度消費支出將有所回落。

明確地，我們需要消費支出回落來降低通脹並使其保持在通向聯儲局目標的軌道上。我們也需要降低過早減息令需求再次升溫的風險。我們認為目前兩者都是成立，市場似乎也這樣認為。因此，儘管本周的主要標題數據是消費者價格指數，我們仍將更加關注勞動力市場，因為這是更重要的線索。

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