穿越迷宮：揭開 2024 年投資格局的矛盾

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解開謎團

矛盾重重。如果所有信號都指向同一個方向，那將太簡單而明顯了。但相反的極端也不有趣，對於每一個經濟觀點都有分析持相反意見，這可能讓投資者頭昏腦脹。這就是我認為我們現在所處的情況，被矛盾所纏繞。

如果2023年股市表現如此出乎意料，那麼2024年將會帶來什麼？

由於投資的很大一部分基於不確定的未來，所以在可能的情況下，專注於更具體的數據是很重要的。其中一個較重要的數據就是ISM製造業採購經理人指數（PMI）。這個指數的好處是我們有一個明確的“好”或“壞”的標準值。圖表中任何低於零的讀數都表示經濟萎縮，任何高於零的讀數都表示經濟擴張。自2022年末以來，製造業PMI一直處於經濟萎縮區域。

大辯論

但這是一個非常有爭議的觀點之一，對立觀點是製造業PMI的經濟萎縮並不總是導致衰退。此外，服務業PMI並未處於經濟萎縮狀態，而我們的經濟更依賴於服務業而非製造業。這兩點都是正確的。而對應的反駁觀點是：在製造業PMI持續萎縮的情況下，通常伴隨著經濟衰退，服務業PMI在2022年12月曾短暫陷入經濟萎縮狀態，而且在服務業短暫陷入經濟萎縮時曾發生過衰退（例如，2020年）。

揭示令人困擾的殖利率曲線反轉

看到了矛盾的困境了嗎？然而，有些數據更難以反駁。這些數據讓我夜不能寐，無法被忽視。其中一個讓我整年困擾的因素，並將持續困擾我到2024年的是深度且持續的收益率曲線倒掛現象。

不僅是一個年期的曲線倒掛，以上所顯示所有情況中的曲線都呈現倒掛現象，而且已經持續了一年多。這些不是輕微的倒掛，它們是無可爭議的、持久的倒掛，傳達出近期至中期內短期利率下降的信號。

唯一需要辯論的是為什麼短期利率會下降（即聯儲局為何降息）。他們是否能夠開始降息，僅僅是為了使政策恢復正常？或者他們是否開始降息是因為經濟數據過快降溫，對衰退的擔憂日益加劇？或者更糟糕的是，因為某種風險事件可能蔓延到資本市場的其他部分？

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