為什麼我們要慶祝一個不足為奇的通貨膨脹數字

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慣常嫌疑犯

在之前的專欄中，我們寫過市場的注意力從通膨轉向就業。我們還寫過房屋是通脹黏性成份的文章，以及最近作為新通膨驅動因素的汽車保險（並非雙關語）。

本週 10 月的消費者物價指數 (CPI) 公佈後，我希望我能說事情已經發生了變化，那些討厭的組成部分不再那麼討厭。但事實並非如此，因為住房和汽車保險再次成為 CPI 推高的兩大因素。

好消息是，在市場似乎正在為更熱門的印刷品做好準備之際，這一讀數超出了預期。事實上，我們正​​在慶祝一個不令人意外的通膨數據，只是因為我們擔心一個不受歡迎的意外，這確實令人費解——但話又說回來，市場也是如此。

核心消費者物價指數（不含食品和能源）較上月上漲 0.3%，較去年同期上漲 3.3%，皆符合市場普遍預期。數據中比較有趣的部分如下圖。

將汽車保險和住房保險分開顯示，它們在總數中增加了多少。更重要的是，如果我們看一下疫情前這兩個數據，我們可以看到它們現在比2019 年高出多少。如果我們將它們調整到2019年12月的水平，核心消費者價格指數將為2.0%，或許我們根本不會談論通脹問題。

但這不是我們所處的世界。儘管這些成分正在影響消費者的生活成本，但它們都是2021年至2022年期間的遺留問題，而不是當前的情況。

這很重要，原因有二：1）兩者都需要較長時間才能回到更「正常」的水平，2）聯儲局可以在政策決策中不再強調它們，因為價格上漲仍然可以解釋為暫時的。

底線：我預計聯儲局不會因為有這些問題而改變對通膨的態度。 CPI 的其他組成部分需要重新啟動，聯儲局才會變得足夠擔憂，並失去對實現 2% 通膨目標的信心。

期望與事件

在市場領域，預期往往比事件更重要。在這種情況下，美國國債市場似乎已經做好準備，消費者物價指數將高於預期，阻礙聯儲局的減息計畫。當這種情況沒有發生時，市場就不得不撤銷他們為應對這一「意外」事件所做的事情。

對我們來說似乎有很多不必要的戲劇性發展。數據顯示，2 年期公債殖利率下跌 10 個基點，這在任何情況下都是一個重大舉措，波動性指數 (VIX) 也下跌。股票鬆了一口氣，我們都繼續早上的生活。

整體情況沒有改變：通貨膨脹已經下降，經濟成長依然強勁，獲利強勁，勞動力市場穩定，市場對下一屆政府可能出現的政策變化充滿熱情。然而，我們卻透過數據列印製造了這些小型心臟病發作。

儘管市場勢頭良好且經濟基本面良好，但我們仍然處於短期交易環境中，這可能會欺騙許多投資者對一天甚至一小時的走勢做出反應。

抵抗衝動行事的衝動－堅持到底直到年底，除非有重大改變。

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