可能的路徑

Estimated reading time: 1 minute

值得等待嗎？

我們所知道的是：減息比我們預期的要遲開始。我們不知道的是：一旦開始減息，進展有多快？

這讓我們思考：在不同情景下市場可能會是什麼樣子？目前，聯邦基金期貨正在預測美國聯儲局將慢慢、有條不紊地減息，因為他們有意進行政策的逐步和平滑規範化，而不是被迫這樣做。

但如果歷史作為參考，加息周期往往更為逐步和有條不紊，而減息周期往往更為迅速和戲劇性。儘管 “因為他們想要” 的減息策略無疑對經濟和市場更為理想，但很有可能事情不會按照這種方式發展。

迅速和緩慢的減息

我們無法確定每個變數在不同速度的減息周期中反應的方式，但在本文中，我們專注於兩個非常重要的變數：2年期國債收益率和美元。

隨著減息被進一步推遲，2年期收益率從1月12日的4.14%上升到撰寫時的4.93%。2年期收益率被認為與聯邦基金利率密切相關，因此當預期利率保持較高較長時間的時候，它的劇烈變動並不令人意外。

但目前2年期收益率沒有考慮到以下可能性：聯儲局可能不得不比預期更早更快地減息，可能是為了應對疲弱的數據或突發事件；或者聯儲局可能進一步推遲減息，並且減息進行得更加緩慢，可能是因為通脹持續上升且經濟保持強勁。

根據我們的估計（基於我們假設的時間和幅度，僅供舉例），如果情況發生變化，目前的2年期收益率將需要調整。

無論2年期收益率朝著哪個方向變動，都有好的和壞的方面，但在2年期收益率更高的情況下（減息推遲且較目前預期的速度慢），我們認為壞處開始多於好處。對於投資於貨幣市場基金、短期國債或帶息帳戶的個人投資者來說，這是一件好事。對於資本可用性、美國政府的借款成本和銀行的利息成本來說，這是一件壞事。

更不用說，收益率曲線可能會保持逆轉。無法預測10年期國債收益率會發生什麼，但即使我們假設均勻上升，2年期收益率達到5.2%將使10年期收益率大致為4.9%…上次10年期收益率達到4.9%時，標普500指數下跌了16%，跌至4,200點。

較高的收益率可能變得無法為投資者接受-無論是因為絕對水平還是因為持續時間過長。

不要忘記美元

我們所處的世界正處於一個有趣的交叉點，各國央行正在朝不同的方向發展。這對貨幣，特別是美元產生了強烈影響，美元在大多數外匯中繼續走強。

在一個非常簡單的環境中，一個國家的貨幣強弱與其利率的上升或下降有相互直接的關聯。考慮到最近收益率的上升，美元走強是很自然的事情。

如果減息繼續被推遲，並且預計減息速度更慢，美元可能會繼續上升。

鑑於目前的趨勢，在美元進一步走強的環境中觀察行業表現可能對投資組合定位有所幫助。

對目前的情況感到驚訝的是，儘管最近美元走強，目前水平尚未達到我們對於明顯的“強勢美元”的門檻…但我們接近了。目前的美元兌美元現金匯率大致為106美元，當匯率達到108美元時將進入“強勢”範疇。

更有趣的一點是，在強勢美元環境中，表現較好的行業是防禦型行業-消費必需品、醫療保健和公用事業。這是因為通常情況下，美元被認為是全球經濟壓力時的避風港資產。因此，不能簡單地認為一個較強的貨幣就是好事，其強勢可能不是投資者所期望的原因。

這個時期正在迅速演變成一齣關於全球貨幣政策實驗的電影的下一幕。歷史並未成為我們所期望的指南，這使得未來更加模糊。市場似乎感受到這種缺乏可見性，全球央行正在努力保護自己的金融體系免受不斷增加的貨幣和利率差異的影響。

我們認為我們已經回到了一個任何事情都可能發生的環境，整體風險很高。 保持投資仍然很重要，但我們需要明智地選擇資產，並根據具體情況仔細衡量我們的風險承受能力。

免責聲明
SoFi Securities (Hong Kong) Limited及其聯屬公司(‘SoFi HK’)可能會不時發布或分享資訊和材料。它們不應被視為要約、招攬、邀請、投資建議、在任何司法管轄區購買、出售或以其他方式處理任何投資工具或產品的建議。 請注意，投資涉及風險，資產的過去表現並不能保證未來的結果或回報。 投資者在作出投資決定之前考慮自身的具體財務需求、目標和風險狀況非常重要。
SoFi HK不會對資訊的完整性、可靠性和準確性作出保證，並不會對因使用本文資訊而造成的任何損失和/或損害承擔任何責任。
這些資訊和材料可能包括其他網站的超連結，SoFi HK對任何超連結網站的內容不會承擔任何責任。 SoFi HK雖然相信透過超連結至第三方網站所提供的資料及分析是準確的，但SoFi HK並不保證該等資料及分析。 這些連結僅供參考，不應被視為認可。使用此類超連結所涉及的風險應由閣下承擔，並遵守適用於此類訪問和該連結網站的使用條款。
任何產品、徽標、品牌和其他商標或圖像均為其各自商標持有者的財產。 這些商標持有者不隸屬於 SoFi HK 或其附屬公司。 這些商標持有者不贊助或認可 SoFi HK 或其任何文章。
未經 SoFi HK 事先書面同意，不得以任何方式修改、複製、影印、傳播、 傳閱、分發或發佈本文資訊或材料，或用於商業或公共目的。